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2013年Q2_雪球访谈纪要

根据CCSC2013Q2季报发布后接受爱美股-雪球财经网站的CFO访谈纪要整理

2013-8(欢迎全文转载)


维持全年开店计划60家,关注选址与开店质量,实现长远盈利性

投资人Q2公司新开15家店,关闭9家,新增店面主要位于哪些城市,品牌上是怎么分布的,以及设计的资本性投入?关闭店面的主要关闭原因是什么?预计下半年开店和关停计划是什么?230万的新店费用指的是什么方面的支出?新开的15家店里面除了一家是转换的,其他14家大米和CSC分别是多少?大米和CSC在资本化投入上有区别吗?

赵巨涛:我们二季度关闭的9家门店分布在四川、上海、陕西等市场;其中一家是转换大大米门店,8家是CSC。我们的标准门店资本化投入在120-150万人民币区间,视乎门店规模。关店的主要原因是战略性撤出(比如上海)、门店因市政改造收影响、客流量少于预期等。下半年我们继续完成60家开新店的指标。下半年关店将会逐渐减少,估计会有3-5家关店。新店费用是和新开门店相关的培训费、招聘费、申请牌照、执照、许可等证件的费用。二季度的15家门店中,CSC和大米大致是60%40%。具体数目详见官网。资本投入上说,大米门店需要的投入略低于CSC,主要原因是其模式决定了其需求的设备相对简化。

投资人:公司Q25家店计提减值是150w,要在Q3关闭的两家位于哪个地区,另外三家是已经关闭了吗?乡村基评价单店关停的标准是什么?

赵巨涛:Q2提了减值5家门店中,3家已经在当期关闭。另外两家则在Q3将要关闭。我们队旗下所有门店都有严格的追踪措施,观察新店投入营运以后的表现。不得已触发关店的指标是系列的、且是时效性的、动态的,包括逐月观测门店营收的成长性、门店利润水平的波动等指标。管控节点是门店的营运时长,如9个月、12个月、15个月等。

投资人:是否可以认为乡村基为前期过快扩张进行的调整已基本结束?下半年还有49家店要开,主要在哪些区域?感谢!

赵巨涛:我们经过18个月的战略调整,从积极成长转向稳健成长,逐步吸纳过去一些失误造成的关店损失,本季度的SSS调正,可以视为是一个里程碑。其实我们全年度开店主要目标点以川渝为主,占60%,云贵湘陕大约是40%。这个方向没变。整体而言,我们不追求门店的数量,但求门店的存活率和长远盈利能力。


 Q2同店营收增长达3.7%,顾客满意是维持营收核心动力

投资人:材料和门店人工成本上涨影响了运营利润率,对此公司未来是否会进行调价?目前乡村基平均售价增长情况如何?

赵巨涛:我们上半年推行提高客户满意度的活动,提高了打餐量,由此原材料成本略有上升。未来公司不会硬性调价,我们有自己的手法在毛利率和客户体验之间找到合理平衡。总体来说,我们的平均客单价涨幅其实还低于社会物价、通胀等因素的上涨。

投资人:咱们SSS确实转正的,但是“加量不加价”使得增加了成本,营业利润和净利润都下滑了?下面会再有什么措施保利润呢?大米先生和乡村基两个品牌分别的利润率情况如何?中央厨房项目对成本的影响有体现在这个季度中吗?

赵巨涛:原材料成本要管控,但不能以伤害顾客体验为牺牲。因此我们未来几个季度是在顾客满意度利润之间找到合适的平衡点。其它的人力、能耗、租金方面,我们一如既往的精细化管理。相信会优化净利润率。大米和乡村基两个品牌之间协同性大于差异化,且各有千秋。乡村基有更长的营运时间,早餐正餐下午茶均适合;而大米的正餐销售密集爆棚,周转率奇高。因此两类门店利润率相差不多。中央厨房的产能在Q2进一步放大了,相信下半年会初步达到预期量级,由此带来原材料加工成本控制和营改增税务优化之目的。

投资人:材料和门店人工成本上涨影响了运营利润率,对此公司未来是否会进行调价?目前乡村基平均售价增长情况如何?

赵巨涛:1)其实直观的看财务数据,原材料加大的成本约为2.5%。换言之,我们每个月大约有近300万人民币回馈到了顾客的餐盘。虽然牺牲了一些利润,但是对于公司长远价值是有利的。顾客在,我们的生意源头就在。(2)后面的几个季度,我们将在顾客满意度利润之间找好平衡点。

投资人:团队在营收方面的努力,能投资人:请阐述一下公司Q2增收不增利的逻辑,SSS上升的原因(加价或是销量上升),毛利、运营利润降低的原因,原材料成本上升有无措施(Q2同比食物成本上涨25超出收入上涨21%)。谢谢。

赵巨涛:我们启动的顾客满意度活动,包含了餐品分量的保障。造成原材料成本的上涨。由此牺牲了一些门店利润和公司净利润。另外,我们强化了员工服务水平和环境卫生状况,这都改善的顾客的认知和体验。客流量复苏是确保未来SSS继续上升的关键因素之一。

投资人:感谢赵总季季都来。Q2已经有部分高单价产品出来,我观察效果也还不错,未来是否会推更多高单价产品,将乡村基定位提高?

赵巨涛:我们没有刻意追求推出高单价的产品。不过我们很高兴的看到,在目标顾客群当中,有较大一部分顾客开始接受我们门店推出的高单价产品,并给与了很好的评价。与此同时,我们还继续保留着一些高性价比的产品满足预算有限的顾客。产品品种和价格区间的分化,说明了我们顾客对不同价格的产品之接纳度在放大,我们认为是可喜的事情,放大了我们的目标顾客群。

投资人:赵总,Q2SSSG+3.7%中分别多少是人流,多少是单价带来的影响,能大致分解一下么?由于公告中说提价因素带来SSSG上升,这个提价覆盖多少品类?是否主要是新品定价为主?多谢赵总!

赵巨涛:我们的SSS转正,主要的是管理层从战略上和意识上,从财务数据导向,转化成了客户满意度导向而得来的。公司从2013年以来,侧重于顾客满意度的提升,产品品类更加丰富和周转更快、服务更加贴心,因此客流量反转,这是主要因素。我们的菜单也推出了新的餐品组合和新高单价单品,保留的一些传统的高性价比单品,这是次要因素。总体而言,我们认为顾客的满意度而不是价格,是未来我们可持续发展,继续维持营收和同店增长的核心动力。

投资人:赵总好,今年新开一家门店的投入的成本大概是什么水平?目测现在的市值剔除账面资金,每家门店报价大概30万美元   您认为30万美元开一家乡村基的门店这生意划算吗?

赵巨涛:新门店的资本化投入大约是120-150万人民币(视乎具体面积)。目前的市值状况确实让人沮丧,我们认为这是美国资本市场的阶段性状态。其实资本业界已经看到了复苏迹象。我们保持信心,努力做好公司的基本业务,不会特别在意短期股价而影响我们的日常工作。

投资人:请教两个问题1)公司现在每季度的折旧在5%的销售左右,实际上公司相应维护固定资产运行的capex水平如何?是否必要的维护capex低于实际折旧费用。2)公司的旗舰店和成熟店相比平效、利润率等都高不少,同样成熟店相较新店也高不少,我们未来在成熟店、新店中发展出目前旗舰店的潜力店大概有多少?是否在现有川渝市场仍有不少人流密集点足够产生旗舰店?

赵巨涛:1)所有的营运资产都涉及到一个Re-Cap(资本再投入)的事情。我们的老门店也需要正常的翻修和设备更新。这部分的投入略少于折旧数额。(2)我们自身并无旗舰店、成熟店的差异名称。当然在我们的门店组合中,早期有些门店规模偏大,位置好,盈利能力较强,确实为公司做出了巨大贡献。未来我们倾向于按照最优化最经济的指标作为开店指南。比如面积约为400平米,座位配置120-130个,员工配置为22人左右。也不排除在某个特别案例中,挖掘出来面积大,客流量大的核心门店,成为所谓旗舰店。

投资人: 赵总你好,恭喜SSS同期转正。由于时差原因无法在北京时间下午3时参加雪球Q&A,还请原谅。我的问题如下:(1)在增加客户食物质和量的前提下,未来几个季度的毛利增长将从何处而来?换言之,公司将如何收窄在毛利上与其他国外快餐店的差别?是否考虑过向相对高价高端发展?(2)下午茶的推广近况如何?毛利如何?(3)未来公司稳定后(500+店),预期EBITDA  margin, operatingmargin, net margin 预期为何?(4)公司90-100mm的现金与其将如何利用?(52014年年底,如果店面扩张达标,毛利增长成功,一切顺利的情况下,预期CCSC能收获多少EBITDANET Income? 谢谢。

赵巨涛:抱歉差点遗漏掉你的问题。(1)我们目前的单品价格区间已逐步拉大,既保留的早期的高性价比产品如米线(12-15元区间),也推出了15-25元区间的各类新组合。还推出了超过30元的新单品,我们不可以追求高单价产品,但是我们也看到了顾客的需求面和选择面都在拉大。因此我们认为客单价改善还是有空间。(2)下午茶已有一些新研发的产品在逐步推出,毛利是不错但目前占比尚小,不足以下结论。(3)未来在500+规模之后,其规模效益肯定显现,边际成本的降低势必提振margin。对此我们内部有模型做分析和预测,不过不便于公开讨论。(4)目前的现金将作为未来进一步扩张的资金保障,除了按照规则做现金理财管理,并无它用。(5)我们自己内部预测的2014年度的EBITDA和净利润也属于内部模型数据,不便公开讨论。建议您和分析师沟通了解。


大米先生乡村基各有千秋

投资人:请问大米先生在川渝以外接受度怎样?盈利能力是否比CSC高,高多少?

赵巨涛:我们目前在川渝之外的大米先生门店从菜品、营运模式、定价、服务等均为积极的接受。其模式和CSC门店其实是各有千秋。CSC每日营运时间长,早餐正餐下午茶都比较适合;而大米则是正餐的集中度高,客流量甚至超过CSC门店。因此,从盈利能力来看不相上下。不过大米先生的特征是所需先期资本化投资略少,如盈利水准相当,则其理论上的保本安全边际更好,其投资回报期也略短。

投资人:赵总好!请教3个问题1、大米先生的模式很好,比深圳“家乐园”菜品和卫生要好,生意非常火爆,排队很长,每天中午至少翻台三四次。大米明显比CSC生意好得多,请问现在重庆有几家?全国有几家?2、川渝以外发展是以CSC为主还是大米为主?未来两者开店比例大概是多少?3、请问大米先生单店盈利如何?

赵巨涛:我们旗下大米门店为31家,分布在重庆、四川、陕西、湖南等市场。我们的门店扩张之品牌选择有一定的倾向性。未来开店的计划中,川渝以外的市场,将以大米为主。川渝则以CSC为主。两个品牌相得益彰。

 

门店运营

投资人:赞!客流量复苏!贵公司给出的指引模型中,有没有消费者人流的统计和平均消费额度数据?ERP系统中肯定有。

赵巨涛:以全部门店为统计基础,我们Q2的店均日均客流量大约是1100人次;平均的每日翻台率为15次左右。平均客单价为14元左右(包括早餐、下午茶等相对较低的客单)。正餐的客单一般在15-25元的区间。

投资人:我很好奇的是,你们在门店用厨师做菜,这增加了成本,但是你们的单价却比其他快餐还要低,我感觉这是你们盈利比较少的原因。请问公司有没有对价格调整的考虑?如果提价,你认为面临的挑战有哪些?

赵巨涛:中式快餐远比西式快餐复杂,工艺流程多,顾客口感要求高。更何况,我们餐品的显著特征就是小锅现场烹饪,菜品口感和卖相均属上乘。因此我们厨师的配置和劳动强度都略高。(2)我们的菜单设计和餐品研发、定价和上市都有我们自己的一套体系。我们追求高性价比和菜品的价值感、顾客用餐体验。硬性涨价不会是我们乐意采纳的方式。

投资人:乡村基取得这个业绩已经很不错了,请问除了川渝两个区域外,其他区域门店整体经营情况如何?谢谢

赵巨涛:谢谢鼓励。我们川渝之外的云贵湘陕市场都呈现显著的业务复苏。营收成长和同店SSS都比较健康喜人。


下午茶/早餐/中央厨房期待更好表现

投资人:赵总好,公司如何更好的推广下午茶计划,这块是增收的重要渠道啊!!以前看乡村基门店正餐点火爆,到了下午顾客很少   这块改善空间太大了

赵巨涛:是的。我们已经在下午茶的产品研发(包括甜品、小吃、各类饮料)方面加大力度。主要将在CSC品牌门店推广。此外,我们也加强了早餐餐品的丰富度。目前早餐和下午茶占总营收的3%多一点。相信后面的几个季度里,早餐和下午茶将会有更好的表现,占营收总额的比率会更高些。

投资人:针对下午茶部分我们上了多少产品?目前效果如何?另外对于下半年公司规划上还会有什么新的项目推进?(菜品,投资,活动...)未来两个季度SSS有预期吗?

赵巨涛:我们新品研发从步骤上看,先抓早餐产品,后抓下午茶。目前的功夫还集中在早餐上。早餐形成的新营收逐月显现。下午茶的效果则会后置一些。下半年的一揽子业务规划包括的刚才说的早餐、下午茶、外卖业绩、APP升级、IT系统ERP升级等多个举措。我们暂时没有发布未来的SSS预期。不过我们有很大信心继续维持上涨态势。

投资人:有没有发布过早餐、午餐、下午茶和晚餐的收入比例?

赵巨涛:没有系统发布过。我们的各类餐食的占比大致这样:午餐晚餐堂食属于正餐,占比90%以上。其次的是外送,再次是早餐和下午茶。

投资人:中央厨房Q2产能是多少?下半年预期量级呢?在成本和税务上分别能带来几个点?如果营改增,乡村基实际税负变动如何?

赵巨涛:截止Q2的中央厨房产能大约能供给重庆子公司需求原材料之30%;调味料包已经能供给全国市场。下半年将继续放大产能,计划做到能够供应重庆市场需求的70%-80%。从成本节约(主要的原材料加工环节)的角度,能为重庆子公司带来1%左右的净利润提升。从营改增的角度,预期为集团降低一些实际税负,由此为合并的集团净利润贡献1%左右。